在之前“奥德赛”的那篇文章中，我们和大家聊过“科技+红利”的哑铃策略——用高弹性的双创AI捕捉产业趋势，用高股息的红利低波来平滑波动。回头来看，这个组合在7月的震荡中，确实为不少朋友提供了缓冲。
但步入7月最后一周，海外扰动愈演愈烈：美联储利率决议公布前夕，债券市场的不确定性明显升温；财报季，SK海力士最新数据显示Q2营业利润暴增557%，但仍不及预期；《大空头》原型则近期加码做空美光科技、英伟达、费城半导体ETF……多重因素扰动之下，美股芯片股本周继续重挫，韩股两大存储芯片巨头连续大跌，A股AI硬件板块再次出现调整——7月28日，光模块板块大幅回调，创业板指收跌7.35%；7月29日，半导体板块也同步承压，科创50盘中一度跌超4%，午后跌幅有所修复。
需要强调的是，AI科技革命的浪潮仍在不断向前，整个AI板块的中长期产业逻辑并未改变。谷歌这样的海外大厂资本开支指引再度上调，还是侧面印证了AI算力需求的高景气仍在延续。当前的调整，或许更多是前期AI硬件板块快速上涨后，进入了一个“去伪存真”的阶段——有真实订单和业绩支撑的方向，在估值消化后仍有望脱颖而出；而缺乏基本面支持的题材炒作，则面临被边缘化的压力。这不是故事的结束，而是分化的开始。
与此同时，有两个信号值得注意：红利低波指数(H30269.CSI)和万得微盘股指数(868008.WI)于本周收获三连阳。整个7月，两个指数均从年内低点开启了不同程度的修复。
挂牌配资入口一边是AI硬件的短期休整与结构分化，一边是红利与微盘的同步修复——市场风格的再平衡，再次提醒我们单一押注的局限性。
很多投资者的账户，或许在这轮切换中感受到了一些压力。重仓科技的，面对7月的回调不免心生焦虑；关注微盘的，又担心持续性如何；持有红利的，虽有所修复，但对进攻端的表现仍心有不甘。当成长主线进入“去伪存真”的估值消化期，持仓结构的重要性便再次凸显。
而这，恰恰是哑铃策略动态调整的价值所在。
哑铃策略的核心思想，是在两端配置风险收益特征迥异且相关性低的资产。但哑铃的进攻端并非一成不变——当原有的成长主线进入结构性分化阶段，而其他方向开始凝聚共识时，进攻端的品种也值得重新审视。当科技板块短期波动加剧、回撤有所加大时，不妨考虑将哑铃策略的进攻端，阶段性切换至近期低位修复的微盘方向。
数据来源：wind
一、微盘股：行情或已悄然开启
在讨论微盘股之前，有必要先看清双创板块的现状。
7月以来，随着前期快速上涨后的获利盘了结，叠加各类外部扰动下恐慌盘与融资盘的集中出清，AI硬件板块阶段性回调且波动率持续抬升。本周一，在长鑫科技上市的提振下，板块有所修复，但于周二、周三再次陷入调整——先是光模块，再是半导体设备，科技板块或正在经历一轮估值消化和结构分化的过程。
往后看，一方面，7-8月是中报业绩密集披露期，前期快速拔升的估值需要经历业绩的校准和对齐，这个“去伪存真”的过程往往伴随着多空双方的反复博弈。另一方面，本周一(7月27日)，今年最大IPO长鑫科技正式上市，首日开盘总市值超3万亿，作为国内存储产业的龙头企业，其上市有望为科创板引入更多长期资金和关注度，但短期内也可能吸引部分资金从其他科技标的中切换配置。综合来看，硬科技相关板块或维持阶段性宽幅震荡格局，这并非趋势逆转，而是为下一阶段的行情蓄力——经过业绩验证的优质标的，有望在分化中进一步巩固优势。
与此同时，微盘股的行情或许已经悄然开启。
7月下旬，万得微盘股指数(868008.WI)自年内低点以来已有所修复，本周内的三个交易日更是连续收阳。
微盘股的启动有其内在逻辑。回顾历史，当科技成长等主线板块内部出现分化、进入高位震荡，或者当市场缺乏明确热点时，资金往往会自发流向小盘股寻找机会，当然这同时需要满足流动性未大幅收缩等特定条件。而当前的微盘股恰好满足这些条件。
此外，微盘股此前已经历了长达两个多月的持续调整，可能存在一定超跌的情况，性价比随之凸显，这本身或对部分资金形成了吸引力。更重要的是，二季度双创板块吸引了全场目光，微盘股几乎被市场遗忘，拥挤度持续回落，筹码结构反而变得相对干净。当科技主线进入震荡休整和结构分化，资金开始寻找其他方向时，超跌且筹码干净的微盘股便自然进入了活跃资金的视野。
元股证券:ygzq.hk当然，微盘股的波动率同样不低，且行情持续性往往依赖流动性和市场情绪。将其作为哑铃的进攻端，看中的并非“确定性”，而是“弹性”——在超跌后具备修复空间，在市场风格轮动时提供一定的参与感。中长期来看，AI科技主线仍然值得持续关注，微盘端的配置更多是阶段性的风格补充。当科技板块完成“去伪存真”的估值消化后，那些有业绩支撑的方向仍有望重新回到舞台中央。
二、红利的“避风港”：经历“极致嫌弃”后的性价比
科技股震荡整理的7月，红利资产却悄然走出一轮修复行情。而就在一个月前，红利还是市场上关注度较低的角落之一。
整个上半年，在半导体、光模块等AI算力硬件板块强大的赚钱效应面前，红利策略显得相对平淡。6月，红利低波指数单月跌幅近10%，创下近十年来的最差月度表现。资金从防御性资产持续流向弹性更高的成长赛道，形成了结构性的分化——上半年涨幅居前的行业，几乎全部来自AI产业链上游与部分高端制造方向。
红利阶段性被冷落，并非因为自身基本面恶化，而是成长股的“虹吸效应”所致。此外，红利指数中往往有较多煤炭、基础化工、石油石化、有色金属等板块。上半年中东地缘冲突预期反复，叠加需求端因素，使得资源品价格波动，也影响了红利资产的短期防御表现。
但充分的调整，往往意味着性价比的回归。以下几组数据，值得重新审视：
数据一：本轮调整的罕见程度
6月红利低波指数单月下跌近10%，这个跌幅在历史坐标中处于什么位置？
我们统计红利低波指数过往月度表现，除去今年6月，近十年间都不曾出现单月下跌10%的情况。上一次出现类似的调整幅度，还要追溯到2016年1月市场多次熔断期间。而近二十年间，多次大跌则主要集中在2008年全球金融危机期间。换句话说，今年6月这种级别的月度回撤，在近10年里首次出现，其余时间里，红利指数的月度表现即使出现回撤但都远小于这一水平。从这个角度看，6月的调整在统计意义上已属于较为罕见的“极端事件”范畴。
当然，历史不会简单重复。但罕见的调整幅度至少传递了两个信息：其一，红利资产在今年上半年可能已经被过度悲观定价；其二，或提示了红利资产接下来均值回归的潜在空间。
(以上数据来源：Wind，2006-01-01至2026-06-30；注：“红利低波”指的是中证红利低波动指数H30269.CSI，指数历史表现不代表未来趋势，也不代表和预示相关基金业绩表现。)
数据二：历史回撤位置的胜率与赔率
如果说“极端回撤”提供了方向感，那历史统计则提供了具体的参考坐标。
以跨市场红利策略的核心代表——沪深港红利50指数为例，我们详细对比统计了2014-12-31以来，沪深港红利50指数达到6.30累计回撤水平以后的胜率和赔率。
从胜率的角度看，持有1个月的胜率为66.35%，2个月胜率为72.12%，3个月胜率为67.31%，6个月的胜率跃升至90.38%，持有12个月的胜率达到了94.23%；从赔率的角度看，持有1个月时，平均收益为3.00%，持有2个月升至4.26%，持有3个月略有回落至4.11%，当持有期延长至6个月时，平均收益大幅提升至11.13%，而持有满12个月时，平均收益达到最高的24.16%。可以看到，不论是哪一段时间窗口，历史上的胜率都在65%以上，且持有的时间越久，持有的胜率和赔率都会变得更高。
表：2014-12-31以来，沪深港红利50指数达到今年6月末回撤水平后的胜率统计
可以看到，不论是哪一段持有窗口，胜率都在65%以上，且持有时间越长，胜率和赔率越可观。这与红利策略的本质高度契合——回报来源是上市公司年复一年的真金白银分红，而非短期的估值博弈。只要企业盈利能力和分红意愿没有根本性恶化，时间就是红利投资者的朋友。
(注：此处胜率指的是正收益比例，赔率指的是盈亏比，衡量指数收益空间结构。数据来源：Wind，鑫元基金整理，统计区间2014-12-31-2026-06-30，指数历史表现不代表未来趋势，也不代表和预示相关基金业绩表现。)
数据三：股息率的吸引力
经历6月的回撤，红利指数估值进一步走低，股息率则被动走高。步入7月，虽然板块估值随市场情绪有所修复，但红利资产也进入了集中分红的高峰期，使得指数股息率依然维持在较高水平，配置价值并未因反弹修复而消失。
当前中证红利低波指数股息率为4.34%，同期十年期国债收益率为1.74%——两者息差2.6个百分点。仅从“类债”视角看，红利资产的静态回报率已相当于十年期国债收益率的两倍有余。即便不考虑股价上涨带来的资本利得，单靠分红，其收益水平在当前低利率环境下已具备一定的比较优势。
更值得关注的是，红利策略的回报来源与成长股有本质区别。成长股的收益更多依赖于估值扩张和市场情绪，而红利策略的核心回报，源于上市公司持续稳定的现金分红。只要企业的盈利能力和分红意愿没有发生根本性恶化，股价的短期波动并不会改变股息收入的稳定性。从这个意义上说，一轮阶段性调整并不等同于基本面恶化，反而可能让板块的配置性价比进一步凸显。
(以上数据来源：Wind，截至2026-07-28)
数据四：低波动+低相关，天然的“压舱石”
哑铃策略是否有效，关键在于两端的资产是否真正具备“低相关性”。如果进攻端调整时防守端也同步调整，哑铃就失去了分散风险的意义。
从历史数据看，红利资产与微盘股的走势具有一定独立性——两者(红利低波指数、万得微盘股指数)近10年的相关系数约为0.48，处于中等偏低水平。这意味着，当微盘股出现波动时，红利资产未必同幅度跟随，有时甚至能走出相对独立的行情。
而与万得微盘股指数(近10年年化波动率28.4%)相比，红利低波类指数的近10年年化波动率明显更低，仅有16.4%。更低的波动率意味着更平缓的净值曲线——在市场震荡时，红利资产的表现通常相对稳健，能够为组合提供有效的缓冲。
通过高股息资产，我们既能获得稳定的股息现金流，还能基于其低相关性对冲进攻端的波动风险，并依靠低波动属性抵御市场震荡。这恰好为哑铃策略提供了一个坚实的防守端。
(以上数据来源：Wind，2016-07-29~2026-07-28)
三、微盘+红利，经典哑铃策略的当下适配
梳理到这里，红利与微盘的互补关系已逐渐清晰。
防守端—红利资产：在今年6月经历过近十年罕见的月度调整后，估值性价比凸显，且有业绩支撑。叠加高股息、低波动、与进攻端资产低相关的特征，在组合中充当“稳定器”的功能突出。
进攻端—微盘股：经历两个多月的持续调整后，自年内低点以来已有所修复，近三个交易日万得微盘股指数连续收阳，行情或许已经悄然开启。需注意的是，微盘股的波动率同样不低，其行情持续性也依赖于流动性环境。中长期来看，AI科技主线仍然值得持续关注，当前对微盘股的关注更多的是一种“动态调整”。
哑铃策略的精髓——不在中间地带做平庸的妥协，而是在两端配置风险收益特征迥异且相关性偏低的资产。A股市场从来不是单一风格能永远称王，风格轮动是常态。当科技成长进入“去伪存真”的结构分化阶段，红利的稳定现金流能为组合提供防御性；当市场风格阶段性偏向小微盘时，微盘端的配置也有助于保持组合的参与度。
四、总结：用组合结构管理不确定性
单一押注的局限性，往往在风格轮动时体现得最为明显。哑铃策略不是猜方向，而是用组合结构来管理不确定性——而且，组合本身也需要根据市场环境动态审视。
在之前的文章中，我们提出了“科技+红利”的哑铃组合。AI科技革命的中长期逻辑依然坚实，但当前板块正进入“去伪存真”的关键阶段，短期波动加剧、回撤有所加大。在此期间，不妨将哑铃的进攻端阶段性切换至近期底部修复、行情或已悄然开启的微盘方向。不变的是，超跌+有业绩支撑+高股息低波动的红利资产在低利率环境下依然具备较高的配置性价比，继续承担组合“压舱石”的角色；而当科技板块完成估值消化、有业绩支撑的方向重新脱颖而出时，双创AI仍有望回到进攻端的核心位置。
如果认同红利当前的中长期配置价值，又希望在科技休整期保持一定的组合弹性，不妨关注：
防守端：沪深港红利50、800红利低波等红利类策略指数
进攻端：北证50等指数，以及聚焦小微盘风格的量化基金
让红利的底板来熨平波动，让微盘的弹性来捕捉风格轮动，同时保持对科技主线的长期关注——这或许是在当前风格切换窗口下，一种更灵活、更均衡的配置思路。
哑铃策略配置参考：
红利防守端的几款工具：
1) 鑫元华证沪深港红利50指数A/C(场外代码A/C：021881/021882)：标的指数为沪深港红利50指数(995128.SSI)；该指数一键覆盖沪深港三地高股息龙头，有近60%权重聚焦港股优质高股息资产，目前滚动三年的平均股息率高达7%左右。若港股流动性边际好转，港股仓位有望赋能指数更大的向上动能。
(数据来源：华证指数公司，截至2026-07-23)
2) 800红利低波ETF鑫元(场内ETF：563980；场外联接A/C：022330/022331)：标的指数为800红利低波指数(931848.CSI)；该指数是“银行占比更低”的红利低波类指数，当前银行板块权重占比仅26.47%，相较于红利低波(H30269.CSI)51.97%的权重，显著低配了25.5%。值得一提的是，正是得益于更均衡的行业结构，800红利低波指数今年以来的累计表现，在A股主流红利低波类指数中位居前列。
(数据来源：Wind，2025-12-31至2026-07-28，指数历史表现不代表未来趋势，也不代表和预示相关基金业绩表现。)
3) 鑫元浩鑫增强A/C(场外代码A/C：018682/018683)：该产品为工具被动型产品，策略上采用固收增强定比例配置框架，以80%仓位配置固定收益资产、20%仓位配置沪港深量化红利精选策略，并定期再平衡维持比例恒定：固收部分以债券等固定收益类资产为组合提供基础收益与波动缓冲，权益部分精选A股和H股的高分红股票，港股比例常态化接近五成，选股上主要进行三道筛选，一是分域初筛，锚定沪、深、港三市的细分行业龙头，剔除财务质量较差或存在ESG尾部风险的公司，二是正向筛选，综合考虑股息率、股利支付率、市盈率、市净率等一系列价值类因子，构建价值精选池，三是回避价值陷阱，对因基本面恶化、股价长期下跌导致的“伪高股息”公司进行合理回避，最终精选30至50只个股并采用股息率加权构成股票组合；整体来看，本产品以恒定比例规则化运作，在控制组合整体波动的前提下分享沪港深高股息资产的配置价值，适合追求稳健基础上适度收益弹性、希望一键配置两地红利资产的工具型选择。
微盘进攻端的几款配置工具：
1)鑫元北证50成分指数A/C(场外代码A/C：026962/026963)：跟踪北证50指数(899050.BJ)；该指数是北交所市场的首只宽基指数，选取板块内50家优质龙头企业，大多是细分领域科创小巨人，产业成长空间充足，具备高波动、高成长等特质；从估值角度来看，经过多轮震荡调整，当前北证50整体估值已处于相对合理低位，相比其他成长指数具备一定估值优势。
2)鑫元鑫锐量化选股A/C(场外代码A/C：026756/026757)：该产品为工具被动型产品，策略上以复制万得微盘股指数为核心，旨在为投资者提供便捷、透明的小市值风格配置工具：指数以万得全A为样本空间，剔除ST及*ST类风险警示股票与北交所股票后，按总市值从小到大排序选取市值最小的400只股票，采用等权方式加权并定期调整成分股，确保组合充分分散、持续紧密刻画A股最小市值板块；考虑到微盘股板块机构覆盖度低、定价效率相对不足，历史上展现出独立于大盘风格的收益特征，本产品以规则化、透明化的被动复制方式，帮助投资者一键布局微盘风格，适合作为组合中差异化风格配置与收益来源补充的工具型选择。
3)鑫元致远量化选股A/C(场外代码A/C：022115/022116)：该产品为工具增强型产品，策略上以万得微盘股指数为基准，通过微盘多因子策略力争在指数基础上获取额外增强收益：具体选股以万得微盘股指数成分股(总市值最小的400只股票)为样本空间，先进行负向剔除，从ESG、财务质量等维度筛选并剔除低质量个股，再进行正向筛选，综合考虑价值类因子与红利类因子，选取综合得分最高的100只股票构建组合，个股采用等权方式加权并以双周频率调仓；整体来看，本产品在保留微盘风格收益特征的同时，通过多因子优选进一步过滤风险、挖掘超额收益，适合作为组合中微盘风格增强配置的工具型选择。
4)鑫元诚鑫添益A/C(场外代码A/C：024104/024105)：该产品为工具被动型产品，策略上采用固收增强恒定比例配置框架，以80%仓位配置固定收益资产、20%仓位配置微盘多因子策略，并定期再平衡维持比例恒定：固收部分以债券等固定收益类资产为组合提供基础收益与波动缓冲，权益部分跟踪微盘多因子策略，以万得微盘股指数成分股为样本空间，通过ESG与财务质量负向剔除及价值类、红利类因子正向筛选，选取100只股票等权构建组合并双周频调仓；整体来看，本产品以恒定比例规则化运作，在控制组合整体波动的前提下分享微盘风格的增强收益，适合追求稳健基础上适度收益弹性、希望一键配置微盘多因子策略的工具型选择。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，认真判断并谨慎做出投资决策。鑫元华证沪深港红利50指数、鑫元中证800红利低波动ETF、鑫元北证50成份指数发起式A为股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。以上基金为指数基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。鑫元鑫锐量化选股、鑫元致远量化选股为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。以上产品风险等级为中高风险，适合成长型和积极型投资者。可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。鑫元浩鑫增强、鑫元诚鑫添益债券为债券型基金，其预期风险与预期收益低于混合型基金和股票型基金和，高于货币市场基金。以上产品风险为中低风险，适合稳健型、平衡型、成长型和积极型投资者。产品代销机构对产品风险等级及投资者风险承受能力的评定情况及匹配规则，以代销机构为准。本产品由鑫元基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。
鑫元华证沪深港红利50指数型证券投资基金(I类/A类/C类)：管理费0.50%/年、托管费0.10%/年。销售服务费：I类0.01%/年、C类0.30%/年。申购费(A类)：特定投资者100万元以下0.12%、100万–200万元0.08%、200万–500万元0.04%、500万元及以上每笔1000元；非特定投资者100万元以下1.20%、100万–200万元0.80%、200万–500万元0.40%、500万元及以上每笔1000元。赎回费：持有不满7日1.50%，满7日免收。鑫元中证800红利低波动交易型开放式指数证券投资基金：管理费0.50%/年、托管费0.10%/年。申购费：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。赎回费：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。鑫元北证50成份指数型发起式证券投资基金(A类/C类)：管理费0.50%/年、托管费0.10%/年。销售服务费：C类0.20%/年。申购费(A类)：100万元以下0.30%、100万–200万元0.25%、200万–500万元0.20%、500万元及以上每笔1000元。非个人投资者；7日以下1.50%、7日-30日1.00%、30日-180日0.50%、180日及以上0.00%；个人投资者；7日以下1.50%、7日及以上0.00。鑫元鑫锐量化选股混合型发起式证券投资基金(A类/C类)：管理费1.20%/年、托管费0.20%/年。销售服务费：C类0.40%/年。申购费(A类)：100万元以下0.80%、100万–200万元0.60%、200万–500万元0.40%、500万元及以上每笔1000元。赎回费：持有不满7日1.50%，7–30日1.00%，30–180日0.50%，满180日免收。鑫元致远量化选股混合型证券投资基金(A类/C类)：管理费1.20%/年、托管费0.20%/年。销售服务费：C类0.40%/年。申购费(A类)：非特定投资者100万元以下1.50%、100万–200万元1.00%、200万–500万元0.60%、500万元及以上每笔1000元；特定投资者100万元以下0.15%、100万–200万元0.10%、200万–500万元0.06%、500万元及以上每笔1000元。赎回费：A类为持有不满7日1.50%，7–30日0.75%，30–180日0.50%，满180日免收；C类为持有不满7日1.50%，7–30日0.50%，满30日免收。鑫元浩鑫增强债券型证券投资基金(A类/C类)：管理费0.60%/年、托管费0.15%/年。销售服务费：C类0.40%/年。申购费(A类)：特定投资者100万元以下0.08%、100万–200万元0.05%、200万–500万元0.03%、500万元及以上每笔1000元；非特定投资者100万元以下0.80%、100万–200万元0.50%、200万–500万元0.30%、500万元及以上每笔1000元。赎回费：A类为持有不满7日1.50%，7–30日0.10%，满30日免收；C类为持有不满7日1.50%，满7日免收。鑫元诚鑫添益债券型证券投资基金(A类/C类)：管理费0.60%/年、托管费0.15%/年。销售服务费：C类0.40%/年。申购费：特定投资者100万元以下0.08%、100万–200万元0.05%、200万–500万元0.03%、500万元及以上每笔1000元；非特定投资者100万元以下0.80%、100万–200万元0.50%、200万–500万元0.30%、500万元及以上每笔1000元。赎回费：A类为持有不满7日1.50%，7–30日0.10%，满30日免收；C类为持有不满7日1.50%，满7日免收。
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